近日，市場對商品價格的關(guān)注陡然提升。5月10日，部分類別的大宗商品更是表現(xiàn)“瘋狂”，受此帶動，不少重倉有色、鋼鐵等周期股的基金估算凈值大漲超過4%。2021年年初以來，重倉周期股的基金收益更是遙遙領(lǐng)先。
商品價格后市如何演繹?“通脹交易”會不會接替“賽道交易”，成為市場新的主線?對此，部分基金經(jīng)理認(rèn)為，本次大宗商品價格高位橫盤的概率較大，“通脹交易”可能成為市場新的主線，應(yīng)提前進行布局。
“周期”類基金一馬當(dāng)先
5月10日國內(nèi)大宗商品掀起漲停潮，鐵礦石、螺紋鋼等品種價格紛紛刷新歷史新高。受此帶動，煤炭、有色金屬等周期板塊強勢領(lǐng)跑A股市場，重倉有色、鋼鐵等周期股的基金估算凈值大漲。天天基金APP顯示，前海開源滬港深核心資源混合A單日估算凈值漲幅為6.60%，萬家雙引擎靈活配置混合估算凈值漲幅5.10%，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先混合等多只基金單日估算凈值漲幅超4%。
今年以來，周期股表現(xiàn)強勢，重倉周期股的廣發(fā)價值領(lǐng)先混合一舉成為今年來收益率最高的主動權(quán)益類基金，該基金由廣發(fā)基金林英睿管理，今年以來的凈值增長率高達44.89%。整體來看，重倉周期股的基金今年業(yè)績領(lǐng)先，去年火熱的軍工、食品飲料行業(yè)基金則收益墊底。
大宗商品價格或高位橫盤
大宗商品價格猛烈的漲勢能否持續(xù)?
星石投資表示，過去幾輪需求拉動的大宗商品牛市見頂后通常呈現(xiàn)“倒V”型走勢。在商品價格沖高的時候通常也預(yù)示著周期股股價的見頂，見頂后會迅速回落，這主要是由于歷史上大宗商品的牛市通常是需求擴張拉動的，如2002-2008年全球經(jīng)濟繁榮帶來的需求向上，2009-2011年中國“4萬億”投放拉動需求，2016-2018年美國政府減稅和中國地產(chǎn)投資上行帶來的需求。從供給端來看，通常是產(chǎn)能過?；蛘弋a(chǎn)能上行的速度較快，一旦需求下滑，大宗商品價格會快速下跌。
星石投資認(rèn)為，本次大宗商品價格高位橫盤的概率較大，意味著相關(guān)企業(yè)盈利持續(xù)性較強。因為本輪全球資源品行業(yè)資本開支多年保持低位，如果要增加產(chǎn)能，至少需要3-5年時間，決定了未來幾年新增的供給有限。當(dāng)前大宗商品價格快速上漲不排除有情緒和資金驅(qū)動的因素，快速上漲的局面可能難以維持，但價格維持在高位的時間可能會超預(yù)期。
保銀投資也表示，當(dāng)前國內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張。礦鋼方面，盡管近期國內(nèi)到港資源增加，但因“五一”假期有部分高爐復(fù)產(chǎn)，且高利潤下鋼廠高爐開工率及鐵水產(chǎn)量保持增長，導(dǎo)致節(jié)后鋼廠庫存下降明顯，對鐵礦補庫需求強烈。品種上仍主要集中在中高品資源，在短期港口結(jié)構(gòu)性供需矛盾仍未緩解的情況下，預(yù)計礦價仍將震蕩偏強運行。
基金經(jīng)理布局“通脹交易”
仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰表示，近日市場對商品價格的關(guān)注陡然提升，其中以倫銅和鐵礦石價格突破歷史高點作為標(biāo)志性事件，“通脹交易”再次開啟。夏俊杰認(rèn)為，“通脹交易”成為市場主線的驗證期不在當(dāng)下，但確有可能。
他表示，今年以來市場對通脹的一致預(yù)期較明確，即5、6月份是美國CPI走勢的高點，也是中國PPI走勢的高點，下半年兩大指數(shù)走勢可能會逐級向下。到目前為止，這樣的邏輯似乎還沒有問題。如果到下半年，通脹并未回落，甚至出現(xiàn)新的上漲因素時，這樣的邏輯才會被打破，市場的一致預(yù)期才會重塑。
“通脹交易”會不會成為市場新的主線?夏俊杰認(rèn)為，一方面，“供給錯配”這個因素未必是短期因素，不確定性較大。歷史上看，影響全球通脹的大宗商品主要是石油和農(nóng)產(chǎn)品。目前，自然災(zāi)害以及地緣政治層面仍需要密切跟蹤。另一方面，仁橋資產(chǎn)對下半年美國收緊流動性的預(yù)期仍然持懷疑態(tài)度。
回到投資中，夏俊杰認(rèn)為，“通脹交易”確有可能，驗證期又不在當(dāng)下，正確做法就是把“通脹交易”作為組合風(fēng)險管理的一部分，分配一定的配置比例，提早布局，本質(zhì)上犧牲了一部分的效率和收益，換取了多一點的穩(wěn)定性和確定性。
某權(quán)益基金經(jīng)理表示，部分周期類的股票也具有一定的成長性，部分股票的估值需要重新評估，在今年的市場行情下，需要均衡配置消費、周期等行業(yè)。星石投資也表示，在資源品估值沒有顯著高估，或者供需關(guān)系發(fā)生變化之前，星石投資仍會保持對這個方向的重點關(guān)注。
